THÉORIE DOW

 À la fin de ce chapitre, vous devriez savoir

     • Un bref historique du développement de Dow Theory et des principaux contributeurs à ce développement

     • Les trois hypothèses de la théorie de Dow présentées par Rhea

     • Les théorèmes de la théorie de Dow

     • Les trois types de tendances (primaire, secondaire et mineure) de la théorie Dow

     • Le concept de confirmation dans la théorie Dow

     • Le rôle du volume dans la théorie Dow

     • Les critiques de la théorie Dow

       Charles H. Dow était le fondateur du service d'information financière Dow-Jones à New York, et fondateur et premier rédacteur en chef du Wall Street Journal. Il mourut en décembre 1902, dans sa cinquante-deuxième année. Il était un journaliste expérimenté, avec une formation précoce sous Samuel Bowles, le grand rédacteur en chef du Springfield [MA] Republican. Dow était un Néo-Anglais, intelligent, auto-réprimé, ultra-conservateur; et il connaissait ses affaires. Il était presque judicieusement froid dans l'examen de n'importe quel sujet, quelle que soit la ferveur de la discussion. Ce serait moins que de dire que je ne l'ai jamais vu en colère; Je ne l'ai jamais vu excité. Sa parfaite intégrité et son bon sens commandaient la confiance de tous les hommes de Wall Street, à une époque où peu de journalistes efficaces couvraient la section financière, et de ceux-ci encore moins avec une connaissance approfondie de la finance. (Hamilton, 1922)

       Charles Dow, le père de l'analyse technique moderne, a été le premier à créer un indice qui mesure le mouvement global des prix des actions américaines. Cependant, il n'a jamais formulé spécifiquement ce qui est devenu connu sous le nom de «théorie de Dow». En effet, il n'a probablement jamais voulu que ses déclarations et observations incohérentes dans le Wall Street Journal soient officialisées. Il a écrit des éditoriaux sur ce qu'il avait appris de son expérience en tant que journaliste et conseiller à Wall Street, mais n'a jamais organisé ces pièces individuelles en une théorie cohérente. En fait, il n'a écrit que cinq ans avant sa mort subite en 1902. Le terme «Dow Theory» a été utilisé pour la première fois par l'ami de Dow, AC Nelson, qui a écrit en 1902 une analyse des éditoriaux du Dow's Wall Street Journal intitulée The ABC of Stock Speculation.

       Après la mort de Dow, William Peter Hamilton lui succède en tant que rédacteur en chef du Wall Street Journal. Pendant plus d'un quart de siècle, de 1902 jusqu'à sa mort en 1929, Hamilton a continué à écrire des éditoriaux du Wall Street Journal en utilisant les principes de la théorie Dow. Hamilton a également décrit les éléments de base de cette théorie dans son livre, The Stock Market Barometer, en 1922.

       Alfred Cowles III (1937) a effectué le premier test formel de la rentabilité du trading en utilisant les principes de Dow Theory en 1934. Cowles était un des premiers théoriciens du marché boursier et a utilisé des méthodes statistiques pour déterminer si Hamilton pouvait «battre le marché». Cowles a constaté qu'un portefeuille basé sur la théorie de Hamilton était en retard sur le rendement d'un portefeuille entièrement investi dans un indice de marché développé par Cowles. (L'indice de Cowles était un prédécesseur du S&P 500.) Par conséquent, Cowles a déterminé que Hamilton ne pouvait pas surperformer le marché et a conclu que la théorie Dow de la synchronisation du marché se traduisait par des rendements inférieurs à ceux du marché. L'étude de Cowles, considérée comme une pièce maîtresse dans le test statistique des stratégies de synchronisation du marché, a fourni une base pour l'hypothèse de marche aléatoire et l'hypothèse de marchés efficaces.

       Ces dernières années, cependant, les chercheurs ont réexaminé le travail de Cowles en utilisant des techniques statistiques plus sophistiquées. Dans le Journal of Finance d'août 1998, un article de Brown, Goetzmann et Kumar a démontré que, ajustés pour tenir compte du risque (Hamilton était hors du marché pour une partie de ses articles), les stratégies de timing de Hamilton donnent des ratios de Sharpe élevés et des alphas positifs pour la période. 1902 à 1929. En d'autres termes, contrairement à l'étude originale de Cowles, Brown, Goetz-mann et Kumar concluent que Hamilton pourrait très bien chronométrer le marché en utilisant la théorie de Dow. En outre, ils ont constaté que lorsque les décisions de Hamilton étaient répliquées dans un modèle de réseau neuronal de données hors échantillon de septembre 1930 à décembre 1997, les méthodes de Hamilton étaient toujours valides.

       Après la mort de Hamilton, Robert Rhea a affiné davantage ce qui était devenu connu sous le nom de théorie de Dow. En 1932, Rhea a écrit un livre intitulé The Dow Theory: An Explanation of Its Development and an Tentative to Define Son Utilité comme aide à la spéculation. Dans ce livre, Rhea a décrit en détail la théorie de Dow, en utilisant les articles de Hamilton, et a formalisé les principes en une série d'hypothèses et de théorèmes qui sont décrits ci-après.

       Rhea a présenté trois hypothèses:

  1. La tendance principale est inviolable.

  2. Les moyennes actualisent tout.

  3. La théorie de Dow n'est pas infaillible.

       La première de ces hypothèses concernait la notion de manipulation. Bien que Rhea croyait que le mouvement secondaire et le mouvement quotidien mineur des moyennes boursières pourraient éventuellement être manipulés, il a affirmé que la tendance principale est inviolable. La deuxième hypothèse, selon laquelle les moyennes actualisent tout, est que les prix sont le résultat de personnes agissant sur leurs connaissances, l'interprétation des informations et les attentes. La troisième hypothèse est que la théorie de Dow n'est pas infaillible. Pour cette raison, l'investissement nécessite une étude sérieuse et impartiale.

QUELQUES PENSÉES DE WILLIAM HAMILTON SUR LE MARCHÉ BOURSIER ET LA THÉORIE DOW

       La somme et la tendance des transactions en Bourse représentent la somme de toutes les connaissances de Wall Street sur le passé, immédiat et lointain, appliquées à l'actualisation du futur. (Hamilton, 1922, p. 40)

       Le marché ne dit pas quelle est la condition des affaires aujourd'hui. Il dit quelle sera cette condition des mois à venir. (Hamilton, 1922, p 42)

       Le baromètre boursier [les moyennes Dow-Jones] prend en compte tous les éléments imaginables, y compris l'élément le plus fluide, incohérent et incalculable, la nature humaine elle-même. Nous ne pouvons donc pas nous attendre à l'exactitude mécanique de la science physique. (Hamilton, 1922, p 152)

       Gardons à l'esprit que Dow Theory n'est pas un système conçu pour battre le jeu spéculatif, une méthode infaillible pour jouer le marché. Les moyennes, en effet, doivent être lues avec un seul cœur. Ils deviennent trompeurs si et quand le souhait est le père de la pensée. Nous avons tous entendu dire que lorsque le néophyte se mêle de la baguette du magicien, il est susceptible de soulever le diable. (Hamilton, 1922, p 133)

       Ces trois hypothèses sont très proches de celles de l'analyse technique aujourd'hui. Ils montrent à quel point Dow était prémonitoire et à quel point ses théories ont été universelles et persistantes. Au fur et à mesure que les marchés sont devenus plus efficaces, on se demande dans quelle mesure les manipulations peuvent et ont eu lieu. Les mensonges récents des grandes entreprises concernant leurs bénéfices ont montré que le désir de manipuler existe toujours. Le principe de Dow, cependant, a déclaré que la direction principale des cours des actions ne pouvait pas être manipulée et, par conséquent, devrait être l'objectif principal de tous les investisseurs sérieux.

       Le concept selon lequel les prix ignorent tout, y compris les attentes, au point qu'ils sont prédictifs des événements est la plus révolutionnaire des hypothèses de Dow. Jusque-là, la plupart des investisseurs ont examiné les cours des actions individuelles et étudié ce qui était disponible sur les entreprises individuelles. Dow croyait que les moyennes des actions prédisaient la forme de l'industrie et étaient donc utiles pour comprendre la santé de l'économie.

       Dow n'avait aucune illusion sur le fait qu'il avait trouvé la formule magique du profit, ni Hamilton ni Rhea. Néanmoins, ils pensaient que par une étude attentive et impartiale des moyennes du marché, ils pouvaient interpréter, en termes généraux, la probabilité que les marchés continuent ou s'inversent de direction et pouvaient ainsi anticiper des changements similaires dans l'économie. Leur accent sur l'étude et le manque de réaction émotionnelle est encore important aujourd'hui. Ignorer ce point est l'une des causes les plus répandues de l'échec des investisseurs.

THÉORÈMES DE LA THÉORIE DOW

L'un des théorèmes de la théorie de Dow est que l'image idéale du marché consiste en une tendance haussière, supérieure, baissière et inférieure, entrecoupées de retracements et de consolidations. La figure 1 montre à quoi ressemblerait cette image idéale du marché. Cette image du marché, bien entendu, n'est jamais vue sous sa forme idéale. Considérez la citation de Hamilton: «Un marché normal est celui qui ne se produit jamais vraiment» (Hamilton, 4 mai 1911). Le but de l'image idéale du marché est de fournir un modèle généralisé du comportement des prix du marché boursier dans le temps. Il est très simple et ressemble à une harmonique sans période ni amplitude constante.

FIGURE 1 Le marché idéal de la théorie Dow

                                                       

       Du point de vue moderne de l'hypothèse des marchés efficients (EMH), cette image idéale est intéressante car elle suppose que les prix oscillent sur de longues périodes en fonction de l'émotion accumulée des investisseurs ainsi que des faits du cycle économique. Si les prix du marché reproduisaient précisément le cycle économique, les prix n'oscilleraient pas aussi largement qu'eux et ne dirigeraient pas le cycle économique autant qu'ils le font. En effet, certains théoriciens affirment que les marchés sont en fait la cause du cycle économique, que la confiance ou le manque de confiance des marchés se traduit par l'achat et la vente de produits (Szala et Holter, 2004). Cependant, pour Dow Theory, l'image du marché idéal reste la même quelle qu'en soit la cause.

       Un deuxième théorème de la théorie de Dow est que la logique économique devrait être utilisée pour expliquer l'action du marché boursier. N'oubliez pas que Dow a créé à la fois une moyenne industrielle et une moyenne ferroviaire. Bien que nous n'ayons aucune trace du raisonnement précis de Dow pour le faire, Rhea a avancé que Dow pensait que les actions industrielles représentaient la tendance des bénéfices et des perspectives de l'industrie et que les actions des chemins de fer représentaient les bénéfices et les perspectives des chemins de fer. Les bénéfices et les perspectives de ces deux secteurs doivent être en accord les uns avec les autres. Par exemple, l'industrie peut produire des marchandises, mais si les chemins de fer n'envoient pas ces marchandises, alors l'industrie doit ralentir. Les marchandises produites doivent être expédiées au client. Les chemins de fer doivent confirmer que les marchandises produites sont vendues et livrées. Aujourd'hui, bien sûr, la moyenne des chemins de fer a été remplacée par la moyenne des transports pour représenter les compagnies aériennes, les camionneurs et d'autres moyens d'expédition des marchandises. Néanmoins, la logique économique des biens produits et transportés est toujours valable dans le secteur industriel de l'économie. Là où la justification économique de Dow diffère de celle actuelle, c'est dans les secteurs des services et de la technologie qui sont devenus plus importants en dollars que le secteur industriel. Certains analystes utilisent des représentations de ces nouveaux secteurs pour former une justification économique de l'action boursière. Là où la justification économique de Dow diffère de celle actuelle, c'est dans les secteurs des services et de la technologie qui sont devenus plus importants en dollars que le secteur industriel. Certains analystes utilisent des représentations de ces nouveaux secteurs pour former une justification économique de l'action boursière. Là où la justification économique de Dow diffère de celle actuelle, c'est dans les secteurs des services et de la technologie qui sont devenus plus importants en dollars que le secteur industriel. Certains analystes utilisent des représentations de ces nouveaux secteurs pour former une justification économique de l'action boursière.

       Un troisième théorème de la théorie de Dow est la tendance des prix. Une tendance est définie comme la direction générale dans laquelle quelque chose a tendance à se déplacer. Parce que nous parlons de marchés, ce «quelque chose» est le prix.

QUELQUES RÉFLEXIONS DE WILLIAM HAMILTON SUR LES TENDANCES

       … Sur la règle bien testée de lecture des moyennes, un mouvement haussier majeur se poursuit tant que le rallye d'une réaction secondaire établit de nouveaux sommets dans les deux moyennes…. (Hamilton, 30 décembre 1921)

       Une indication [de la tendance des prix] reste en vigueur jusqu'à ce qu'elle soit annulée par un autre…. (Hamilton, 23 septembre 1929)

       Le concept de l'évolution des prix est l'une des hypothèses fondamentales de l'analyse technique. C'est la raison pour laquelle les analystes techniques peuvent en profiter. Une tendance est le modèle de base de tous les prix. Une tendance peut être à la hausse, à la baisse ou sur le côté. De toute évidence, une tendance latérale est plus difficile à tirer qu'une tendance à la hausse ou à la baisse. Les analystes techniques s'efforcent de prévoir la direction de la tendance du marché. Parce que les tendances sont le principe central de l'analyse technique, nous nous concentrerons plus tard sur la manière dont les tendances sont définies, mesurées et analysées par les analystes techniques modernes. À l'heure actuelle, nous nous concentrons sur la notion de tendance dans la théorie Dow.

       Dow Theory a postulé qu'il existe trois tendances de base dans le mouvement des prix, chacune définie par le temps:

       Il y a trois mouvements des moyennes, qui peuvent tous être en cours en même temps. La première, et la plus importante, est la tendance principale: les larges mouvements haussiers ou baissiers connus sous le nom de marchés haussiers ou baissiers, qui peuvent durer plusieurs années. Le deuxième mouvement, et le plus trompeur, est la réaction secondaire: une baisse importante dans un marché haussier primaire ou un rallye dans un marché baissier primaire. Ces réactions durent généralement de trois semaines à autant de mois. Le troisième mouvement, généralement sans importance, est la fluctuation quotidienne. (Rhéa, 1932)

       La figure 2 montre graphiquement comment ces trois tendances sont interdépendantes. Examinons chacun de ces trois types de tendances - primaire, secondaire et mineure - d'un peu plus près.

FIGURE 2 Théorie Dow: trois types de tendances (hebdomadaire: mai 2002-mai 2005)

La tendance primaire

       La détermination correcte du mouvement primaire (ou de la tendance) est le facteur le plus important d'une spéculation réussie. Il n'existe aucune méthode connue pour prévoir l'étendue ou la durée d'un mouvement primaire. (Rhéa, 1932)

La tendance principale est la plus longue des trois types de tendance. Il représente le mouvement global, large et à long terme des prix des titres. La durée de cette tendance à long terme peut être de plusieurs années. La tendance principale peut être une tendance à la hausse, connue sous le nom de tendance haussière primaire, ou une tendance à la baisse, appelée tendance «baissière» principale. La tendance générale à la hausse à long terme de la figure 2 indique une tendance «haussière» primaire.

       Les marchés haussiers primaires sont caractérisés par trois phases distinctes: la première représente le rétablissement de la confiance par rapport au marché baissier primaire antérieur; la deuxième phase représente la réponse à l'augmentation des bénéfices des entreprises; et le troisième est lorsque la spéculation devient dominante et que les prix augmentent en fonction des «espoirs et attentes».

       Les marchés baissiers primaires sont de longs mouvements de prix à la baisse, interrompus par des reprises occasionnelles, qui se poursuivent jusqu'à ce que les prix aient actualisé le pire qui soit susceptible de se produire. Eux aussi se caractérisent par trois phases distinctes: premièrement, l'abandon des espérances sur lesquelles les actions ont été achetées; deuxièmement, la vente en raison de la baisse des bénéfices; et troisièmement, la vente en détresse, quelle qu'en soit la valeur, par ceux qui croient que le pire est à venir ou qui sont contraints de liquider.

      La tendance secondaire

      … Une réaction secondaire est considérée comme une baisse importante d'un marché haussier ou une avancée dans un marché baissier, qui dure généralement de trois semaines à autant de mois, au cours desquels le mouvement des prix revient généralement de 33% à 66% du prix primaire changement depuis la fin de la dernière réaction secondaire précédente. (Rhéa, 1932)

La tendance secondaire est une tendance à moyen terme qui va à l'encontre de la tendance principale. Par exemple, pendant une tendance haussière primaire de plusieurs années, les prix peuvent baisser pendant quelques semaines ou quelques mois. Au cours de cette tendance secondaire à la baisse du marché, les prix baissent souvent, effaçant entre 33% et 66% du gain survenu depuis l'achèvement de la précédente tendance haussière secondaire. Les points A à B de la figure 2 représentent une tendance baissière secondaire.

      Être capable d'anticiper ou de reconnaître les réactions secondaires augmente les capacités de profit en profitant des fluctuations plus faibles du marché, mais Dow estime que cet exercice est trop dangereux. Étant donné que la tendance primaire et l'inversion de tendance secondaire ont des caractéristiques similaires, les réactions secondaires sont souvent supposées au départ comme des changements dans les tendances primaires ou sont considérées à tort comme étant uniquement des réactions lorsque la tendance principale change.

      La tendance mineure

      Les inférences tirées du mouvement d'une journée des moyennes sont presque certaines d'être trompeuses et n'ont que peu de valeur sauf lorsque des «lignes» se forment. Le mouvement quotidien doit être enregistré et étudié, cependant, car une série de mouvements quotidiens cartographiés finit toujours par se développer en un modèle facilement reconnu comme ayant une valeur de prévision. (Rhéa, 1932)

      Une ligne correspond à deux à trois semaines de mouvement horizontal des prix dans une moyenne dans une fourchette de 5%. C'est généralement un signe d'accumulation ou de distribution, et une cassure au-dessus ou en dessous de la fourchette haute ou basse suggère respectivement un mouvement pour continuer dans la même direction que la cassure. Le mouvement d'une moyenne non confirmée par l'autre moyenne n'est généralement pas soutenu. (Rhéa, 1932)

      La partie de la théorie de Dow qui se rapporte aux «lignes» s'est avérée si fiable qu'elle méritait presque la désignation d'axiome au lieu de théorème. (Hamilton, 23 septembre 1929)

      Le marché boursier n'est pas logique dans ses mouvements au jour le jour. (Hamilton, 1929)

Dow, Hamilton et Rhea seraient probablement horrifiés par la préoccupation d'aujourd'hui avec le «day trading» minute par minute et considéreraient probablement une telle activité comme trop risquée. (Sur la base du pourcentage de day traders qui échouent actuellement, ils auraient raison.) Leur observation indique essentiellement que les prix deviennent plus aléatoires et imprévisibles à mesure que l'horizon temporel se rétrécit. Cela est certainement vrai aujourd'hui et c'est l'une des raisons pour lesquelles, comme à l'époque de Dow, Hamilton et Rhea, les investisseurs devraient aujourd'hui se concentrer sur des horizons à plus long terme et éviter les pièges tentants du trading à court terme.

       Concept de confirmation

       Dow a toujours ignoré un mouvement d'une moyenne qui n'a pas été confirmé par l'autre, et l'expérience depuis sa mort a montré la sagesse de cette méthode de vérification de la lecture des moyennes. Sa théorie était qu'un mouvement à la baisse d'importance secondaire, et peut-être finalement primordiale, était établi lorsque les nouveaux creux pour les deux moyennes étaient inférieurs aux points bas de la réaction précédente. (Hamilton, 25 juin 1928)

Conformément à la justification économique de l'utilisation des moyennes industrielles et ferroviaires comme indicateurs de l'économie et de l'état des affaires, Dow Theory a introduit un concept qui est également important aujourd'hui, à savoir le concept de confirmation. La confirmation a pris de nouvelles directions, que ce livre couvre plus tard, mais à l'époque de Rhea, la confirmation était la prise en compte des moyennes industrielles et ferroviaires ensemble. «Les conclusions fondées sur le mouvement d'une moyenne, non confirmées par l'autre, sont presque certaines de se révéler trompeuses» (Rhea, 1932).

       La confirmation de la théorie du Dow intervient lorsque les moyennes industrielles et ferroviaires atteignent de nouveaux sommets ou de nouveaux creux ensemble sur une base de clôture quotidienne. Ces nouveaux niveaux ne doivent pas nécessairement être atteints exactement au même moment, mais pour une inversion primaire, il est nécessaire que chaque moyenne inverse sa direction et atteigne de nouveaux niveaux avant que l'inversion primaire puisse être reconnue (voir Figure 3). La confirmation est donc le moyen nécessaire pour reconnaître dans quelle direction se dirige la tendance primaire. Le fait de ne pas atteindre de nouveaux niveaux lors d'une réaction secondaire est un avertissement que la tendance primaire pourrait s'inverser. Par exemple, lorsqu'il y a un marché haussier primaire, l'incapacité des moyennes à atteindre de nouveaux sommets lors d'une avance secondaire alerte l'analyste que la tendance primaire peut s'inverser vers un marché baissier. En outre, si des niveaux plus bas sont atteints pendant la tendance baissière secondaire, cela indique que la tendance primaire est passée d'une tendance haussière à une tendance baissière. Ainsi, des évolutions plus extrêmes se produisant lors d'un retracement secondaire dans la direction opposée de la tendance primaire prouvent que la tendance primaire a changé de direction. Lorsqu'elle est confirmée par l'autre moyenne, l'analyste technique a alors la preuve que la tendance primaire s'est inversée et peut agir en conséquence.

FIGURE 6.3 Théorie de Dow de la «confirmation»

      Aujourd'hui, parce que la composition de l'économie est si différente qu'à l'époque de Dow et de Hamilton, avec l'avènement d'une base plus large d'actions industrielles et de valeurs technologiques, la méthode habituelle pour confirmer une tendance primaire consiste à utiliser la confirmation entre les deux indices: Standard & Poor's 500 et Russell 2000. La justification économique est que le Standard & Poor's 500 représente les entreprises les plus grandes et les plus capitalisées des États-Unis, et le Russell 2000 représente des entreprises plus petites avec une croissance plus élevée et généralement une base technologique. Lorsque ces deux indices se confirment, la tendance primaire se confirme. La figure 6.4 montre l'application plus moderne de la théorie de la confirmation de Dow.

      Importance du volume

      Différentes significations sont attribuées aux réductions du volume des échanges. L'une des platitudes les plus souvent citées à Wall Street est qu'il ne faut jamais vendre un marché terne à découvert. Ce conseil est probablement plus souvent juste que faux, mais il est toujours faux lors d'un swing prolongé. Dans un tel swing… la tendance est à devenir terne sur les rallyes et active sur les baisses. (Hamilton, 21 mai 1909), cité dans Rhea, 1932)

FIGURE 4 Confirmation entre le Standard & Poor's 500 et le Russell 2000 (hebdomadaire: mai 2002-septembre 2005)

Bien que le volume des transactions ne puisse pas signaler un renversement de tendance, il est important comme confirmation secondaire de la tendance. Des prix de marché excessivement élevés qui s'accompagnent d'un volume moindre lors des reprises et d'une activité accrue lors de baisses suggèrent généralement un marché surachat (voir la figure 6.5). À l'inverse, des prix extrêmement bas avec des baisses sourdes et un volume accru sur les rallyes suggèrent un

marché du sol. «Les marchés haussiers se terminent par une période d'activité excessive et commencent par des transactions relativement légères» (Rhea, 1932).

       Les initiateurs de Dow Theory ont cependant été prompts à ne pas surestimer l'importance du volume. Bien que le volume ait été pris en compte, ce n'était pas une considération primordiale. La tendance des prix et la confirmation ont annulé toute considération de volume.

       Le volume est beaucoup moins important qu'on ne le suppose généralement. C'est purement relatif, et ce qui serait un volume important dans un état de l'offre du marché pourrait bien être négligeable dans un marché très actif. (Hamilton, 1922, p. 177)

FIGURE 5 Confirmation de volume (hebdomadaire: août 2004-mai 2005)

CRITIQUES DE LA THÉORIE DOW

Bien que la théorie de Dow constitue les éléments de base de l'analyse technique moderne, cette théorie n'est pas sans critiques. L'une des critiques est que suivre la théorie conduira l'investisseur à agir après plutôt qu'avant ou au sommet et au fond du marché. Avec Dow Theory, il y a un décalage inévitable entre le retournement réel de la tendance primaire et la reconnaissance du changement de tendance. La théorie ne reconnaît un virage que longtemps après qu'il s'est produit et a été confirmé.

       D'un autre côté, la théorie, si elle est correctement interprétée, reconnaîtra ce changement de tendance primaire et ne permettra donc jamais une perte importante. L'affirmation de Dow était que se concentrer sur tout changement de direction d'une durée plus courte que la tendance principale augmentait les chances de voir son portefeuille réduit par un taux de rotation élevé, de nombreuses erreurs de jugement et une augmentation des coûts de transaction. Par conséquent, la théorie de Dow privilégie la reconnaissance tardive d'un changement de tendance afin de minimiser les coûts liés à l'identification erronée d'un changement de tendance.

       Une deuxième critique de la théorie de Dow est que les différentes tendances ne sont pas strictement définies. Souvent, l'interprétation des fluctuations de prix est difficile à attribuer à un type de tendance spécifique. Les débuts de tendance secondaire apparaissent souvent comme des débuts de tendance primaire, par exemple. Cela rend parfois la détermination de la tendance primaire peu claire et peut inciter à investir dans la mauvaise direction.

       D'autres, cependant, reprochent à Dow Theory d'être trop précis sur les exigences nécessaires pour identifier un changement de tendance. Exiger que seuls les cours de clôture soient utilisés ou que toute cassure à un nouveau niveau, aussi minime soit-elle, est souvent trop importante pour un petit changement de prix.

RÉSUMÉ DE LA SAGESSE DE DOW

       … Les moyennes Dow-Jones… ont une discrétion qui n'est pas partagée par tous les prophètes. Ils ne parlent pas tout le temps. (Hamilton, 17 décembre 1925)

CONCLUSION

Même si Charles Dow n'a jamais officialisé la théorie de Dow, son travail a constitué la base de l'analyse technique moderne. Malgré les nombreux changements survenus sur les marchés des valeurs mobilières au cours du siècle dernier, une grande partie des travaux et des idées de base de Dow restent pertinents aujourd'hui. Bien que Dow puisse être surpris de l'analyse que permettent des outils plus avancés et la puissance de l'ordinateur, son travail classique fournit la théorie de base sur laquelle ces modèles contemporains s'appuient. Bien que les relations économiques spécifiques qui étaient valables pendant la durée de vie de Dow, telles que la relation entre les actions industrielles et les actions ferroviaires, doivent peut-être être modifiées pour représenter l'économie d'aujourd'hui, des relations économiques de base comme celles-ci sont toujours fondamentales pour l'activité du marché. Malgré le fait que l'analyste technique d'aujourd'hui puisse créer des

RÉVISER LES QUESTIONS

  1. Quelles étaient les trois hypothèses de la théorie de Dow présentées par Rhea? En quoi chacune de ces hypothèses est-elle pertinente pour l'investisseur moderne?

  2. Décrivez à quoi ressemble le modèle de marché idéal de la théorie Dow (tendance haussière, supérieure, baissière et inférieure).

  3. Pourquoi Dow pensait-il qu'il y avait une relation économique importante entre les actions des entreprises industrielles et les actions des chemins de fer? Comment pensez-vous que cette relation générale entre l'activité économique et les secteurs de l'économie pourrait être vue et mesurée dans l'économie d'aujourd'hui?

  4. Quelles sont les trois grandes tendances de la théorie Dow? Quel est le plus important? Pourquoi?

  5. Dow Theory enseigne que, tandis que l'investisseur renonce au profit potentiel, l'investisseur devrait éviter d'essayer de gagner de l'argent en essayant de prédire la tendance secondaire. Pourquoi Dow et ses followers ont-ils pensé que trader avec la tendance secondaire était trop risqué?

  6. Comment Dow et ses adeptes réagiraient-ils à la pratique moderne du day trading? Selon Dow Theory, quelle tendance suivent ces day traders?

  7. Que signifie le terme confirmation dans Dow Theory?

  8. Quel rôle joue le volume dans Dow Theory?

  9. Selon Dow Theory, quels signaux un investisseur surveillerait-il pour indiquer un renversement de la tendance primaire?

 10. L'une des critiques de la théorie Dow est qu'elle appelle les inversions de marché longtemps après qu'elles se produisent. Expliquez pourquoi Dow Theory fait ces appels de marché en retard. Quels sont les compromis que font les investisseurs avec un système qui tend à faire des appels tardifs à des inversions de marché?